天风证券：给予长春高新买入评级

xinwen.mobi · 发表于 2025-9-24 23:43:59

天风证券近期发布研报，给予长春高新“买入”评级，核心逻辑围绕业务协同拓展与长期成长潜力展开，同时结合行业环境与公司基本面进行了综合判断。以下是评级核心内容及相关背景解析：一、评级核心依据天风证券的买入评级主要基于长春高新子公司金赛药业与全球脱敏治疗龙头ALK的战略合作，具体看点包括：1. 脱敏治疗市场布局突破金赛药业以3270万欧元首付款+里程碑付款的方式，获得ALK旗下3款核心产品在中国大陆的独家权益（期限至2039年），包括皮下注射用屋尘螨变应原制剂（安脱达）、尘螨变应原舌下片（ACARIZAX）及皮肤点刺试剂盒（安刺）。中国尘螨过敏患者基数庞大，但当前接受脱敏治疗的患者不足100万，市场空白显著，此次合作有望填补国内创新产品缺口。2. 与核心业务协同效应显著长春高新的核心产品生长激素主要面向儿科市场，而脱敏治疗的核心受众同样包含儿童群体。天风证券认为，金赛药业可借助既有的儿科渠道与医生资源推广脱敏产品，形成“生长激素+脱敏治疗”的协同布局，横向拓展产品线的同时提升客户粘性。3. 研发与商业化能力支撑尽管2025年上半年长春高新净利润同比下滑42.85%（主要因研发及销售费用增加），但子公司金赛药业仍实现6.17%的营收增长，且公司研发投入同比提升17.32%，管线中伏欣奇拜单抗等新产品已获批上市，研发布局持续完善。天风证券认为，短期费用压力不会影响长期成长逻辑。二、盈利预测与估值分歧1. 天风证券的保守调整考虑到生长激素市场竞争加剧，天风证券下调了长春高新的盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为23.89亿元、25.45亿元、28.09亿元（此前预测为64.24亿元、63.86亿元），但仍维持“买入”评级，看重脱敏业务的增量潜力。2. 机构间的估值分歧近90天内10家机构对长春高新的评级中，6家给予“买入”、4家给予“增持”，目标均价151.21元，较9月24日收盘价120.5元存在约25.5%的上涨空间。但不同机构的净利润预测差异较大：- 德邦证券预测2025年净利润43.36亿元（PE约11.24倍）；- 国泰海通证券预测2025年净利润21.48亿元，目标价157.94元；- 广发证券则给出28.39亿元的最高预测值。三、股价表现与风险提示1. 近期市场反应受合作消息刺激，长春高新股价在9月17日（合作公告日）触及121.75元低点后反弹，9月18日盘中最高达135.5元（近一年高点），但随后有所回落，9月24日收盘价120.5元。资金面显示，9月第二周主力资金净流入2.94亿元，反映市场对合作事件的短期关注。2. 核心风险点天风证券提示三大风险：一是行业政策变化（如医保集采可能影响产品定价）；二是ACARIZAX等产品研发或销售不及预期；三是核心产品生长激素面临集采未中标的不确定性。此外，公司当前36.13%的销售费用率较高，若新品推广效果不佳，可能进一步拖累利润。四、评级背景补充此次并非天风证券首次看好长春高新，其历史评级逻辑曾涉及生长激素集采应对、股权激励等因素。但本次评级的核心差异在于，从依赖单一产品增长转向“核心业务+新赛道”的双轮驱动逻辑，需持续跟踪脱敏产品的临床进展及市场推广情况。

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